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一、统计数据

上个交易日,全市场期权合约成交金额16.13亿元,共249万张。上个交易日,4月认购成交金额约5.75亿元,约100万张;4月认沽成交金额约5.08亿元,约97万张。上个交易日,30日历史波动率几乎未变,为23.2%;GVIX回落,为27.4%。

二、期权市场点评

上周,标的连续上攻,周度涨幅4.26%。金融三板块中,券商领跌,周度涨幅-5.44%;银行次之,周度跌幅-1.5%,保险周度跌幅-0.24%。第二大权重股贵州茅台周度上涨5.66%。隐波方面,上周隐波整体回落,大致继续维持了与标的同涨跌的状态,4月隐波周度跌幅约-400BP,收于28.2左右。

回顾上周,标的震荡收跌,隐波下行,双卖策略收益增加,备兑策略回撤。主要的策略变化发生在周三:由于标的盘中跌破5日均线而触发了混合看多策略入场。并于周五建议了混合看多策略在买购的基础上,遇标的回调增开卖沽交易。看本周,标的目前并被跌破趋势,且上周五盘后公布的社融数据走好,今日或有高开,混合看多策略伺机调整。

三、今日期权策略思考

备兑策略

建仓观点:2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段,对于标的长远后市谨慎乐观。

上周五标的下跌,备兑策略浮盈回吐。今日建议,继续持有。本策略收益不在朝夕,而在长期持有,主要收益来源在于标的上涨,而卖出的认购作为持有标的租金补偿,亦可贡献收益。

备兑策略属于收益增强型,赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定,同时备兑卖出认购合约,定期展仓(当月合约临到期前,向次月合约移仓)即可。

风险提示:备兑策略整体偏多,在下跌行情中,策略将亏损。策略无保证金风险,但若面临大幅上涨行情,需要及时对于卖出的认购合约移仓,否则有交割标的风险。

双卖策略

建仓观点:2019年2月15日。中美会谈即将结束,而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大,考虑入场交易,看空隐波。

混合看涨

建仓观点:2019年4月10日。标的持续上行,趋势当中跟随看多。4月3日首次提及,若标的回踩5日均线则轻仓权利方入场。昨日盘中标的满足开仓条件,权利方入场。

上周五标的震荡收跌,隐波下行,策略整体浮亏,但上周五资讯建议的增开卖出认沽为策略补血。期权盘面上,上周五隐波整体下行,但微笑曲面全线向右上倾斜。,期权市场看多情绪显著。今日建议,继续持有认购权利+认沽义务的混合看多持仓。

风险提示

混合看多策略涉及权利仓与义务仓的搭配,交易每日动态调整以控制不同敞口的风险。若标的跌破20日均线,则视为短期趋势结束,本策略离场。

上周四的期权盘面还只是面对标的下跌的不恐慌,而上周五标的下跌的过程中,期权盘面则不仅是不恐慌,而是赤裸裸的偏向看涨,微笑曲线又重新回到了左低右高的局面。如果这么说还不好理解,各位看一下下面的行情截图:

如上图可见:上周五标的整体收跌-0.21%,但平值认沽跌幅大于认购,虚值认沽跌幅亦大于虚值认购。想一想,是不是你之前听过,标的跌,认沽该涨?隐波跌,沽购都跌?叠加一下,理论上来讲,是不是应该认购比认沽多跌一点?但为何实盘却不是如此呢?答:微笑曲线的改变,即市场情绪的改变使然。这也是为何我每天会从微笑曲线变动来分析盘面情绪,以及在交易调整中,有时用买购,有时用卖沽的部分原因哈。各位,如果看一遍没有反应过来,建议再看一遍这一段哈。

最后提一下,上周三建仓混合看多的时候曾提,共同期待3月社融数据。它终于在上周五盘后公布了,数据好得有点多,外盘A50已应声上涨,今天标的高开无疑。但后续可否高走,还得耐心看看。对于混合看多策略本身,经过上周五的卖沽加仓后,今天横竖不建议追涨加仓。

责任编辑:赵彬

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