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近期,化工安全生产引起重视,市场预期影响产量下大幅上涨带动商品上涨情绪。作为大宗商品工业品价格代表的南华工业品指数,昨日收盘报于2289点,创出了2015年供给侧结构性改革以来的新高。自年初以来,南华工业品指数持续上涨,全年累计涨幅已经达到了14%。

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具体到细分品种来看,聚氯乙烯等化工商品期货涨幅明显,自3月底以来,聚氯乙烯主力期货合约已累计涨10%,铁矿石期货价格持续走高,3月底至昨日收盘,累计涨幅达17%,原油等能源期货价格表现也比较突出。

机构预计化工品价格上涨概率大

3月21日江苏盐城响水化工园区天嘉宜化工发生爆炸事故;4月1日江苏省政府发布《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》,拟大幅缩减省内的化工企业数量,计划到2020年底,全省化工生产企业数量减少到2000家,到2022年,全省化工生产企业数量不超过1000家;4月4日江苏盐城市委常委会决定彻底关闭响水化工园区。

华创证券屈庆表示,就响水化工园区关闭来说,影响较大的行业主要是染料、农业及其中中间体行业,将会推动相关行业化工品价格的上涨,而后期江苏省将开展化工行业整治,由于江苏省化工行业较多,或带来化工行业新一轮的供给侧改革,将会推动化工品价格的上涨。

化工品上涨对经济而言是把双刃剑,屈庆认为,一方面,化工品价格上涨将会直接或间接推升通胀水平。首先,会直接推升PPI同比分项的化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业两项。其次,会间接推升PPI同比分项中的相关行业。最后,会间接推动CPI相关分项价格上涨。

另一方面,化工品价格上涨会使得行业企业利润改善。行业供给侧改革会导致行业集中度提升,有利于行业龙头,在目前经济逐步企稳改善,需求回升的情况下,量价有望齐升,将会对企业利润带来明显的改善。

经济形势逐步改善

针对近期商品期货普遍上涨现象,华创证券屈庆分析认为,一般商品价格持续上涨,说明经济在逐步改善,需求回升,同时商品价格上涨会推动通胀回升,对债市造成压力,导致收益率上行。由于影响债市和商品价格的变动因素有很多,有时也会出现短期的背离,比如2013年下半年,受“钱荒”影响,债市利率出现大幅上行,而经济依旧处于下行周期,商品价格继续下跌。

站在2019年二季度伊始这个时点上,在南华工业品指数创新高之际,国信证券燕翔表示,当前中国经济的形势已经发生了变化,主要体现在两点:

一是经济周期的变化:从经济周期所处的阶段来看,我们或许已经到了2010年一季度本轮经济下行周期以来的尾声。

二是经济结构的变化:本轮经济下行周期中最大的结构性变化,就是上市公司特别是龙头公司的盈利能力出现了显著提高。

龙头溢价确定性最强

基于以上分析,燕翔认为,当前龙头公司溢价是确定性最强的投资机会,过去十年的结构调整使得中国龙头公司的盈利能力大幅提高。而中国很多龙头公司的估值总体上仍低于国际同行,且当前还是处在经济和需求较弱的环境中,盈利能力和优势尚未完全显现。未来若有需求侧的暖风带来行业景气度的提升,那无论估值还是盈利增长的空间都较为可观。事实上,这几年来,已经看到了这样的故事和逻辑在不断发生。

中金公司也表示,市场突破3月的行情中枢,进入新的阶段,需要新的驱动因素和逻辑,而从3月底公布的PMI数据和四月第一周的风格表现来看,新行情阶段的驱动力来自于增长预期的改善。在这一预期修复完成或被证伪之前,行情将一直沿着该逻辑展开,与增长预期相关性更高的头部资产有修复预期差的动力,行业质优龙头板块将迎来补涨,以此完成对市场的引领。

中金公司认为,而从博弈角度来看,质优龙头是投资者在当下进行配置时性价比较高的选择:

一方面,市场表现如按增长预期修复的逻辑展开而出现进一步地上涨,那么由于行业风格间的相对表现、相对估值等原因在此前涨幅少、估值低的板块和个股,在增量资金继续入市的背景下大概率将出现补涨;

而另一方面,如果市场接下来由于预期下修或其他尾部风险而出现波动,那么其在超跌反弹中相对落后、低波动、低贝塔的属性将提供防御功能,不失为一个对冲尾部风险的好工具。

责任编辑:赵彬

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