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当前,国际燃料油市场计价基准主要基于船用规格,交易活跃的作价方式遍布全球最主要的几个资源地和消费地,包括鹿特丹(西北欧)、美湾(北美)、地中海、富查伊拉(中东)以及新加坡(亚太)。

其中,新加坡作为全球最重要的船供油港口之一,也是亚太地区的燃料油集散中心,具有举足轻重的定价权。而MOPS作为新加坡地区的现货评估价,也是亚太地区的燃料油计价基准,新加坡、日本、韩国,中国、泰国以及马来西亚等地区的大部分贸易商均以MOPS作为报价的基础。

下下文将从与中国市场联系最为紧密的MOPS入手,概述燃料其基本概念以及价格形成机制。

燃料油现货价格基准

当前,国际燃料油市场计价基准主要基于船用规格,交易活跃的作价方式遍布全球最主要的几个资源地和消费地,如下所示:

(1)鹿特丹:PlattsRotterdamBarges

(2)美湾:PlattsUSGC3.0%No.6

(3)地中海:MOPMED(MeanofPlattsMediterranean)

(4)中东:MOPAG(MeanofPlattsArabGulf)

(5)亚太:MOPS(MeanofPlattsSingapore)

其中,新加坡作为全球最重要的船供油港口,也是亚太地区的燃料油集散中心,具有举足轻重的定价权。而MOPS作为新加坡地区的现货评估价,也是亚太地区的燃料油计价基准,新加坡、日本、韩国,中国、泰国以及马来西亚等地区的大部分贸易商均以MOPS作为报价的基础。

MOPS基本概念介绍

基本概念

“MOPS”的全称是“MeanOfPlattsSingapore”,是普氏公司对新加坡地区成品油现货价格的评估。该价格通常是普氏公司按照普氏公开市场的纸货和实货报价、成交情况来定下一个独立于其它公司的价格,公布于普氏的信息终端,以供市场的参考。

虽然MOPS实际涵盖普氏对汽油、石脑油等多种成品油价格的评估,但本文重点在于介绍燃料油的现货计价基准,因此后文中的MOPS默认为对新加坡高硫燃料油的现货价格评估。

现货标准

根据亚洲燃料油市场的贸易习惯,买方倾向于提前卖货,卖方也倾向于提前卖货,大多数的实货交割都集中在在未来15-30天这个时间段上。因此,普氏也将未来15-30天作为标准的时间窗口,MOPS价格所反映的是在这个时间窗口内装船的现货价值。

更具体地说,MOPS价格是普氏公司对新加坡地区未来15-30天交货、每批货物重量在2-4万吨的实货(FOB)价值的评估。交易的燃料油货物包含两种主要的规格,即运动粘度上限分别为180cst与380cst的高硫燃料油(HSFO)

表格1:新加坡高硫燃料油(HSFO)质量标准

性质

180cstHSFO质量标准

380cstHSFO质量标准

硫含量(m/m,%)

≤3.5

≤3.5

运动粘度(50℃,mm2/s)

≤180

≤380

密度(15℃,kg/)

≤991

≤991

闪点(℃)

≥66

≥66

倾点(℃)

≤24

≤24

灰分(m/m,%)

≤0.1

≤0.1

残碳(m/m,%)

≤16

≤18

钒(mg/kg)

≤200

≤300

钠(mg/kg)

≤100

≤100

铝+硅(mg/kg)

≤80

≤80

水分(V/V,%)

≤0.5

≤0.5

总沉淀物(m/m,%)

≤0.1

≤0.1

在新加坡现货市场交易的180cst燃料油主要用于发电和船燃,而380cst燃料油的终端用户则集中在船运市场。当前我国上期所挂牌的燃料油期货也是以保税380cst船用燃料油为标的,下表是两者质量标准进行一个对比。

表格2:新加坡与上期所380cst燃料油质量标准对比

性质

新加坡质量标准

上期所质量标准

硫含量(m/m,%)

≤3.5

≤3.5

运动粘度(50℃,mm2/s)

≤380

≤380

密度(15℃,kg/)

≤991

≤991

闪点(℃)

≥66

≥60

倾点(℃)

≤24

≤30

灰分(m/m,%)

≤0.1

≤0.1

残碳(m/m,%)

≤18

≤18

钒(mg/kg)

≤300

≤350

钠(mg/kg)

≤100

≤100

铝+硅(mg/kg)

≤80

≤60

水分(V/V,%)

≤0.5

≤0.5

总沉淀物(m/m,%)

≤0.1

≤0.1

净热值(cal/g)

无具体规定

≥9500

使用过的润滑油

燃料油应不含ULO

燃料油应不含ULO

相容性(级数)

无具体规定

≤2

总体来说,MOPS与上期所标的的燃料油质量标准较为接近,新加坡在闪点、倾点、钒含量上有更严格的要求,而上期所则对净热值与相容性有着额外的规定。此外值得一提的是,今年7、8月份期间,新加坡发生了船燃苯酚污染的事件,给许多船舶造成严重的损坏。因此,为防微杜渐,加强燃料油期货品质管理,上期所在10月11日发布了《燃料油(期货)补充检验项目暂行规定》,补充检验项目涉及醇类、醚类、酚类等8项指标。

交货地点

普氏所评估的MOPS是基于在新加坡与马来西亚地区指定站点(terminal)装船的现货FOB价值(从2015年开始普氏将位于新加坡与马来西亚的站点合并到一起),这些站点的具体信息如下表所示:

表格3:新加坡/马来西亚燃料油现货指定装船地点(基于普氏公布信息,未来可能会有更新)

站点(Terminal)

地点(Location)

泊位数量

储罐库容

(单位:立方米)

Helios

JurongIsland

6+1(VLCC)

503408

Universal

JurongIsland

6

2360000

Horizon

JurongIsland

7

1243990

Tankstore

PulauBusing,BukomIsland

11

2000000

SRC

JurongIsland

7

1904762

Oiltanking

JurongIsland

11

1305444

ShellBukom

PulauBukom

9

3900000

XOMJurong

Jurong

5

2310000

XOMPAC

JurongIsland

6

1700000

Tuas

Jurong

1

60000

VopakSebarok

PulauSebarok

9

1263079

VopakBanyan

JurongIsland

7

1025339

ChevronPenjuru

Jurong

7

485600

PowerSeraya

JurongIsland

4

835000

SPC

PulauSebarok

3

220000

TanjungLangsat

TanjungLangsat,PasirGudang,Johor

7

747000

TanjungBin

TanjungBin,Johor

6

1140000

PasirGudang

PasirGudang,Johor

4

231000

MOPS价格形成机制

普氏公开市场

MOPS价格形成于普氏公开市场。普氏公开市场是指每个交易日16:00-16:30(新加坡时间)在普氏公开报价系统(Page190)上进行公开现货交易的市场。该市场的运作是由十几个准入的市场参与者,包括各大石油公司(Shell、BP)和各大贸易商(Glencore、Vitol等),他们共同在公开市场上报价。值得一提的是,该市场的主要目的不是为了进行实货的交割,而主要是为了形成一个透明的市场价格。

在实际操作过程中,各大具有资质的玩家在16:00之前就已经陆续进场,并开始相互报盘,买方会公布自己希望的买价,卖方则给出自己认同的卖价,除了价格外,买卖双方报盘的重要参数还包括货物重量(2-4万吨)与装船日期(发生在未来15-30天这个区间内,跨度一般为5天)。到了16:00,此前没有报盘的玩家也失去了继续报价的资格,因此16:00前的报盘实际也相当于对当日普氏公开市场席位的“预定”。此后,在16:00-16:30的这三十分钟时间里,此前已经报过盘的参与者可以继续对自己的报价进行修改。普氏窗口关闭后,普氏会对所有最终的报价进行一个统计,然后算出一个平均数出来(普氏会对汇总的价格数据进行一些处理,并非简单的算术平均),即最终的MOPS价格。普氏大概会在每日的18:30到19:30这个时间内公布每日的MOPS价格。

可以看到,在MOPS价格形成的这一过程中,普氏实质上并非一个“定价者”,而是扮演了一个信息汇集与处理者的角色。

MOPSstrip:锚定未来时点的MOPS价格

值得一提的是,普氏在收集窗口内价格信息的过程中,还需要处理一个重要的细节。

在普氏公开市场,买卖双方存在两种报价方式。一种是以固定价格(outrightprice)报价,打个比方,A希望出售未来15到19天在新加坡装船的380cst燃料油2万吨,售价为400美元/吨,这种报价方式简单明了,普氏可以直接取用。然而,在燃料油现货交易中,还有另一种报价方式普遍存在,即以浮动价格(floatingprice)报价。继续用前面的例子,同样是A希望出售未来15到19天的380cst燃料油2万吨,但这次售价不再是一目了然的金额,而是以“基准价格+升贴水”的形式给出,比如说“装船(交货)日的380MOPS价格+4美元/吨”。普氏在收集这种浮动价格的时候面临一个问题,由于报价的基准是一个在未来某时点公布的价格,当前无人知晓。因此,在进行价格评估时,普氏需要一个对未来MOPS价格的“期望值”,且这个“期望值”不能是凭空创造,要能反映市场参与者的预期,这个时候便需要将燃料油的纸货市场联系进来。

新加坡燃料油纸货市场交易着这样一种衍生品(Derivative),即以未来某时间段MOPS价格(包括180cst与380cst)为标的的掉期(Swap),标的MOPS的时间跨度一般为1个月,也可以是1个季度。具体来说,以380cst掉期1812合约为例,其标的为普氏在2018年12月每一天发布的380cstMOPS价格,合约结算以现金形式。具体的结算规则如下:掉期的买卖双方以某个固定价格成交,这里假设成交价为450美元/吨,合约单位为1000吨,在掉期交易达成时不会发生任何现金的流转。掉期的结算需等到12月(对应合约月份)结束,再以12月每一天MOPS价格的平均数作为结算基准。假设最终12月MOPS平均价格为440美元/吨,则掉期买方需要支付给卖方10000美元;若12月MOPS均价为460美元/吨,掉期卖方需要支付给买方10000美元。

掉期价格能够反映市场对未来MOPS价格的预期,但其时间窗口是完整的一个月(或一个季度),经常会与浮动报价基准的时间段错开。为了解决这个问题,普氏参考纸货市场交易的掉期,创造了一种名为“MOPSstrip”的虚拟交易工具,这种strip与掉期类似,标的为未来某时间段的MOPS价格。因为燃料油的交货发生在未来15-30天的时间范围,所以MOPSstrip的时间窗口也与其保持一致,覆盖未来15-30天。

由于只是一个虚拟的工具,MOPSstrip并不存在实际的交易,其价格完全取决于当天燃料油掉期的收盘价格,具体来说,普氏选取与MOPSstrip时间窗口(未来15-30天)相近两个月份的掉期合约,通过这两个合约间的价差来判断市场结构是近月升水(Backwardation)还是近月贴水(Contango),再假设远期曲线是一条直线(即单位时间升水/贴水的程度完全相等),掉期价格代表合约月份中点的MOPS价格,接着根据相应时间点与掉期月份中点的时间间隔,在掉期价格上加/减对应的升水/贴水,便可以算出MOPSstrip窗口内每一天价格的期望值,窗口中点的价格则代表MOPSstrip的整体价格。

这里借用现实中某天的普氏现货市场评估,来对MOPSstrip的机制做更直观的说明。2018年11月30日当天(新加坡时间),对应的MOPSstrip时间窗口为2018年12月15日到30日,与之相邻的两个380cst掉期合约月份为1812与1901。在这一天收盘时间,380cst掉期1812合约价格为385.5美元/吨,1901合约价格为375美元/吨,二者月差为10.5美元/吨,结构为近月升水(Backwardation)。12月份与1月份有31天,则这两个掉期合约中点均在第15.5天的位置,因此385.5美元/吨代表18年12月15.5日的MOPS价格,375美元/吨代表19年1月15.5日的MOPS价格(这里普氏为计算方便而对整数天进行分割)。两个掉期合约中点的时间间隔为31天,因此通过10.5/31=0.3387,得到平均每天相较下一天的升水为0.3387美元/吨。由于MOPSstrip窗口中点在18年12月22.5日,与掉期1812合约中点相距7天,因此可以计算出MOPSstrip的价格为:385.5-0.3387*7=383.13美元/吨,同理也可以计算出MOPSstrip窗口内每一天价格的期望值。

图:MOPSstrip图示

图片1

总的来说,单独地去看MOPSstrip并没有什么实际的意义,普氏设置这样一种工具是为了锚定未来交货时间段的MOPS价格,以便在现货评估时厘清浮动报价的价值。另一方面,MOPSstrip也起到了“中间桥梁”的作用,桥梁的左边是现货市场,右边则是通过现金结算的纸货(掉期)市场。在普氏每日的燃料油现货评估中,除了发布180cst与380cst燃料油的MOPS价格,也会有对应MOPSstrip的价格,而MOPS与MOPSstrip的差值则构成了相应品种燃料油的现货升水(cashpremium),该升水间接地反映了现货市场相对于纸货市场的价格差,也是反映燃料油供需基本面的重要指标。(康远宁 潘翔)

责任编辑:张玉洁

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