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4月中下旬开始,甲醇期货主力1709合约持续在2320—2420元/吨窄幅振荡,市场缺乏上行动力,但继续下跌短期也有阻力。不过,受港口现货价格的支撑,甲醇1705合约表现相对强势,1705合约与1709合约价差持续在130元/吨。进入5月,甲醇能否逆转弱势格局呢?下面我们根据市场情况具体分析。

供应环比有所增加

一般而言,甲醇集中性春检基本横跨3月、4月、5月,但今年更多集中在3月下旬至4月初,检修期多维持15—30天。从近期开工率走势可以看到,3月中下旬开始开工率下滑,而4月基本维持在68.5%,甚至在月底有上扬趋势。

对于5月的甲醇,一是检修力度不及4月,二是面临前期检修装置重启,开工率因此大概率回升。不过,从绝对量来看,应该不会超过第一季度高点71%—72%的水平,因为这个水平是目前国内甲醇装置能够开启的上限。此外,从2016年第四季度开始,甲醇生产利润好转并在年底达到600元/吨以上的理论盈利,这也是近几年来的新高点。在利润的驱动下,甲醇装置基本上能启动的都启动了。

然而,随着甲醇价格弱势下行,煤炭却在供给侧结构性改革的政策下维持稳定,甲醇利润明显下滑。受此影响,甲醇开工率再创新高的可能性非常小,开工绝对量或在68.5%—71.5%,有3个百分点的增值空间。同时,5月还有部分检修装置存在,所以甲醇价格上升空间有限。

再看甲醇进口情况,我们曾预判第二季度“进口逐月提升,但增量不多”。逐月提升是因为3月国内进口量出现了最低点,由于国际甲醇装置运行不稳定、检修不断,供应偏紧的带动下外盘价格高企。与国内形成反差的是,进口贸易商无利可图外,甚至存在港口甲醇转口套利。

我们仍认为此前的利好并不能在后期持续。如果4月进口盈利窗口打开,那么必然会使5月进口量回升,同时国际甲醇装置基本恢复正常,检修利好也不复存在。就增量而言,受国内需求和国际装置无新投等因素的影响,预计最多恢复至2016年平均水平73万吨。

下游需求逐渐改善

从传统需求来看,4—5月仍是需求旺季,下游开工基本恢复至往年水平。另外,由于原料价格下滑,下游产业利润近期明显好转,至少这部分需求不会有明显的下滑。虽说因受到环保检查的影响,甲醛今年的旺季需求不如往年,但预计5月环比表现或与4月大概率持平。

再来看烯烃,总开工率并不算高,后期存在较大的不确定性。然而,烯烃需求却起着决定甲醇价格弹性的重要作用,一方面,江苏盛虹和常州富德装置一旦再次开车,必然会对甲醇形成实际利好,至少五一节期间江苏盛虹已有重启动作;另一方面,持续性开车问题存在忧虑,甲醇价格低迷利于烯烃装置运行,但装置持续运行又会刺激甲醇价格上行,从而增加MTO再次停车的概率。令人欣慰的是MTO装置一般不轻易停车(成本过高),所以江苏盛虹复产一旦正常运行中,至少对5月甲醇价格存在支撑。

港口库存压力好转

目前港口库存一直处于小幅下滑过程中,虽然去库过程并不是一帆风顺,但至少总量已降至70万吨以下,并且可流通库存处于中低水平。由于下游备货需求,港口库存不断累积,第一季度接近90万吨,港口短期库存从需求压力转化为供应压力,甲醇价格也一落千丈。不过,随着缓慢降库进程的推进,目前这一压力逐渐下降,当降至前期低点60万吨以下时,备货需求或再次来临。

总结及展望

5月甲醇供应面临增压,春检力度减码和进口回升,好在增量不会太大。需求方面至少不会差于4月,传统需求维稳的可能性较大,甚至在利润好转下有小幅升温的可能。烯烃虽然存在较大的不确定性,但江苏盛虹已在重启试运行,如果后期持续开车,那么将无疑给甲醇带来实质性利好。

通过以上分析,虽然短期甲醇供需压力仍存,但经过两个半月的下跌后,成本支撑将会显现。此外,当前库存压力有所好转,后期随着烯烃利好逐步体现,甲醇价格存在大跌后向上修复的动力,预期以主力合约期价向华东现货价格趋近的模式修复。不过,目前上涨动力还不够强,激进者可考虑2400元/吨以下多单进场,关注下游利润情况。

责任编辑:孙亚宁

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